收益率曲线简介

欢迎回来 在进行深一步的学习之前 我希望你们能够 对于一些投资者非常 喜欢投资于按揭证券的现象 有更好一点的了解 这儿按揭证券也就是把钱借给那些人 用来购买一直在升值的房子 我认为我们需要多知道一些分析工具 因此 我来给你们介绍 收益率曲线的概念 你们可能之前也听过 你可能在CNBC（财经频道）听到有人谈到过它 接下来的5到10分钟 你会了解到关于收益率曲线的很多知识 当人们谈到收益率曲线时 他们多指的是国债收益率曲线 什么意思呢？ 什么是国债？ 无论是短期国债 中期国债还是长期国债都是国债 这些都是联邦政府发行用来借款的 它们都被认为是无风险的 因为 如果你把钱借给了联邦政府 政府发生现金短缺的话 那么它将可以通过增加税收 来偿还债务 把钱还给你 因此 以美元为本位币来看的话 短期国债 中期国债以及长期国债 比你把钱借给其他的任何人都安全 当大多数人在谈论收益率曲线的时候 他们指的是无风险收益率曲线 他们指的是国债的收益率曲线 定义就介绍到这 那么短期国债和中期以及长期国债 之间的区别是什么呢？ 它们都是把钱借给了政府 只不过各借款的到期时间不同而已 如果我贷给了政府一笔 1000元的资金 6个月到期 那么也就是（购买了）短期国债 我贷给政府1000元的资金 政府会给我一份短期国债作为借款凭证 政府发行的短期国债 实质上是一张借条 上面写着 我将在六个月之后把钱归还 并附上一定的利息 类似 如果是3个月到期 它就是3个月期的短期国债 中期国债的到期时间在1年到10年之间 在这个图表中 我们将使用实际收益率曲线 0至1年 事实上 没有0年的短期国债 最短的是1个月的短期国债 就像这儿图表中所标的一样 （到期时间是）一个月到一年的 就是短期国债 这儿就是一个定义 一年到十年的则是 中期国债 事实上 我认为1年的也属于中期国债 一年以内的是短期国债 可能有时候我也会弄错 如果我说错了的话 你们联系我 这仅仅只是一个定义的问题 一年到十年到期的是 中期国债 接着 10年及以上 则是所谓的长期国债 这都是根据定义而来的 解决这个问题后 我们来谈谈收益率曲线是什么 我有一个简单的问题想测试下你们 如果 我借钱给某一个人 只借一个月 和借给他一年相比 哪种情形下 我承担的风险要大呢？ 当然 要是只借给他一个月的话 在这一个月里 不可能有太多的事情发生 因此 我就只能得到较少的利率报酬 显然不只是在以美元为计价货币的时候如此 即使其他货币也是 只是时间上的差别 对于一个月的贷款 我只能少要点利息 得出这个结论很重要 当我说到 对于一个月的贷款我要求的是6%的利率 它并不是说一个月之后 那个人支付给我贷款额的6%的利息 而是说 我把钱借给某个人一个月 一个月后他把钱还给了我 接着我再把钱（同样的一笔本金)借给另一个人 还是一个月 一个月后再借给另一个人 不断循环下去 循环一年 总共我将得到贷款本金的6%的利息 不管到期时间是多久 一个月 还是一年 五年 十五年 我们说的收益率（利率） 都指的是平均一年可以得到的收益率 也就是年收益率 回到我之前问题上来 我借给某人钱 甚至是政府 一个月的到期时间 通常风险会很小 在一个月的时间里发生的事情 比在一年里少得多 一年的时间里 可能会发生更多的通货膨胀 美元可能要崩溃 我可能要一直寻找好的投资机会 因此一年的时间里我可能会用到这笔钱 然而在一个月内 我比较确信我不需要这笔钱 总而言之 当你借钱出去 短期的话要比长期的借款 所要求的利率要低 因此 来画画收益率曲线吧 看看这结论是否正确 事实上我查看了财政部的网站 这就是财政部的网站 这些就是国债的收益率 上面说 在3月14日 这是离现在最近的一个时间 我将把它标出来 上面讲到 如果你借钱给政府一个月 你将会得到的年收益率是1.2% 请记住 它并不是说借出1000元 在一个月之后就可以得到12元的利息 这是年收益率 要循环一年后才可以 得到1.2%的利息 再来看看三个月的 利息低了点 六个月的 则多了点 似乎总体趋势就是 如我所预期 我借给政府的钱 随着到期时间越来越长 所获得的利率回报则越来越大 这儿的反常有点意思 一个月期的比三个月期的 利率要大 我们今后将做一个更深入的讲解 解释为什么到期时间长一点的投资 为什么收益率还小一些 所谓的逆向收益率曲线 让我们把它画出来吧 看看是怎样的？ 你们看到我是从哪得来的资料了 它上面说 一个月的（年化）利率是1.2% 这是一个月的 1.2在这儿 三个月的 在这儿 六个月的 （年化）利率是1.32% 可能在这儿 一年期的 是1.37% 在这儿 五年期的 2.37% 可能在这儿 这还不是全部的 为了简单 我不会把它们所有的都标出来 十年期的 是3.44% 可能在这儿 二十年期的 是4.3% 在这儿 三十年期的 4.35% （年化）收益率曲线就是这样的 现在为止 你们至少了解了 收益率曲线是怎样的吧 用一个简单的图就表示出来了 可能有人看到之后 会说 我就能看出来总体上 我借钱给政府的利率是多少 是一种无风险的利率 或者说 一种我们期望无风险时的利率 那么我把钱借给政府 不同的到期时间 利率又是怎样（变化）的呢？ 这点我们可以从收益率曲线上得出 总体来说 它是向上倾斜的 正如我说的 因为当你借出钱很长一段时间 你会承担很大的风险 你认为在这段长时间里会有很多事情发生 你可能要用到那笔钱 可能会发生通货膨胀 美元会贬值 还有其他好多的事可能发生 接下来的一个问题是 收益率（曲线）是由什么决定的？ 当财政部也就是政府 需要借钱的时候 它会说 嘿 大家好 我需要向你们借一笔10亿的资金 因为我们无法控制支出了（财政赤字了） 他们将借一笔10亿的资金 一个月后归还 也就是（发行）一个月的短期国债 进行一笔10亿元的筹资 他们进行一场拍卖会 全世界的投资者参与进来 他们会说 好 我把钱投资在这儿一个月很安全 因此根据需求就可以决定收益率的大小 如果很多人都想 购买一个月的短期国债 收益率会变得小一些 你们可以理解吗？ 好好想想 如果有很多人都想购买 即相比于供给 需求很大 那么政府则可以支付低一点的利率 类似的 由于某一原因 人们都不想把钱投资于美元资产 他们认为 美国某天会发生债务违约 也就没有很多的人想把钱投资于美国国债 然后在这场拍卖会中 政府则不得不 支付高一些的利率 给那些投资于国债的投资者 可能拍卖成交时的利率在这儿 同理 政府进行不同到期时间的 债务拍卖 我说的到期时间是指 你借钱给政府的期限 他们会做1个月的(债务拍卖即发行国债) 3个月的 6个月的 1年的 2年的 3年的 等等 一旦政府拍卖成功后 也就是你把钱借给了政府 它会给你个借款收据 所谓的国债债券 接着你可以和其他人之间进行（二级市场）交易 这就在短期内决定了利率的大小 那么政府发行了国债 发行完毕后 还有很多人对国债有需求 使得（持有国债的）很多人感到非常兴奋 因为在公开市场上 当你试图卖出持有的国债时 想想看 将能够得到 更高的收益率 我知道这儿可能有点小复杂 很多时候我总是喜欢来点（知识的）跳跃 回到本节课的重点 希望你们对收益率曲线有了较好的认识 你们知道了什么是短期国债 中期国债以及长期国债 对于为什么收益率曲线是这样的形状 也有了直观的认识 好的 下一节课再见